中金固收：结汇增加推升M2

中金固收研报指出，去年四季度以来，政府债券融资对社融支撑减弱，在私人部门融资需求延续弱势背景下， 整体社会融资增长相对乏力，社融余额同比增速从去年12月的8.3%降至1月的8.2%。与此同时，由于美元疲软而人民币汇率持续偏强，企业结汇意愿增加，加上非银存款持续偏强，存款和广义货币保持较快增长，M2同比增速从去年11月的8.0%升至1月的9.0%。

从利率决定角度看，社融余额同比增速与M2同比增速之差很大程度上决定了利率趋势，考虑短期私人部门融资需求不足可能继续拖累整体融资，而企业结汇有望继续支撑存款增长，社融余额同比增速与M2同比增速之差或继续下行，这可能意味着债券利率也将进一步回落。1月以来银行信贷投放不足而增加债券配置，中长端利率逐步有所下行，后续银行配置需求可能更多释放，加上央行货币政策放松可能加快，债券利率进一步下行仍值得期待。前期市场较为担心一季度通胀超预期，不过近期工业品价格有所回落，国内经济延续低通胀格局。总体来看，我们继续看好国内债券市场，建议投资者积极关注春节后通胀预期差可能带来的交易机会。